来源：华泰期货

　　作者： 康远宁

　　市场要闻与重要数据

　　〖壹〗
、 截至 9 月 11 日收盘，纽约商品交易所 10 月交货的轻质原油期货费用 上涨 6.43 美元 ，收于每桶 102.48 美元
，涨幅为 6.69%；11 月交货的伦敦布伦特原油期货费用 上涨 6.42 美元，收于每桶 107.63 美元 ，涨幅为 6.34%
。截至 9 月 11 日 2：30 收盘
，SC 原油主力合约收涨 6.19%，报 816 元 / 桶。（来源：Bloomberg）

　　〖贰〗、 油轮难觅叠加胡塞武装威胁 ，沙特阿美红海炼油厂成出口主力 。维多集团首席执行官Russell Hardy和本周在新加坡出席会议的多位交易员表示
，通过霍尔木兹海峡的成品油出口正在缓慢恢复，但速度不足以阻止燃油费用 飙升 ，这正挤压全球消费者
。该地区近来 每天通过这条争议水道运输至少100万桶成品油。油轮追踪机构Vortexa的数据显示类似水平，而战前运输量约为每天400万桶（不含液化石油气） 。据新加坡会议上的交易员称
，该地区燃料运输复苏较慢的部分原因是难以找到油轮装货
。尽管存在袭击风险，一些船东仍愿意通过霍尔木兹运输原油 ，因为超大型油轮运费飙升使航行有利可图。但成品油通常由较小船只运输
，需要更多航次，风险更大 。（来源：Bloomberg）

　　〖叁〗 、 特朗普力推对委石油投资 ，传统企业谨慎
，“门外汉
”抢抓机遇
。据报道，亿万富翁
、Coinbase联合创始人弗雷德·埃尔萨姆（Fred Ehrsam）曾在加拉加斯一家豪华酒店住了数月 ，期间广泛建立人脉
，希望以一个胜算不高的计划跻身委内瑞拉最大石油生产商之列。这位38岁的企业家此前没有石油和天然气行业从业经历，但如今却意外成为美国总统特朗普推动重振委内瑞拉石油产业过程中一名出人意料的竞争者 。埃尔萨姆今年早些时候联合创办的Primavera上周与委内瑞拉国营石油巨头委内瑞拉石油公司签署了产量分成合同 ，从而在当地站稳了脚跟
。特朗普一直敦促埃克森美孚、康菲石油以及石油亿万富翁哈罗德·哈姆旗下的大陆资源公司等企业投入1000亿美元
，重振委内瑞拉的油田。然而，在美国俘虏委内瑞拉总统马杜罗八个月后 ，这些企业近来 仍处于观望状态，至少暂时如此
，而Primavera则是少数已经参与其中的美国企业之一 。（来源：Bloomberg）

　　〖肆〗 、 委内瑞拉石油钻探商原油拟增产逾一倍至50万桶。特朗普政府支持的委内瑞拉石油钻探商北美蓝色能源伙伴公司（NABEP）计划在两年多一点的时间内将原油产量提高一倍以上
。NABEP的目标是到2028年底将日产量从近来 的约20万桶提高至50万桶。该公司表示，迄今供应增长一直由内部现金流提供资金 ，任何外部投资都将有助于加速增长 。NABEP近几周声名鹊起
，因特朗普政府签署了其所称的世界史上最大石油交易
。根据协议条款，NABEP获得了17个油田的100年特许开采权 ，这些油田估计拥有650亿桶已探明储量。该公司表示
，与美国政府的协议只是加速了NABEP增长计划的轨迹 。（来源：Bloomberg）

　　〖伍〗
、 欧佩克连续第五次下调石油需求增长预期
。欧佩克月报显示，欧佩克将2026年全球石油需求增长预测下调至每天 38万桶 ，这是连续第五次下调。但该产油国组织仍认为伊朗战争爆发以来对消费的冲击小于世界 能源署等其他预测机构——后者预计2026年需求将下降 。这份报告还显示
，欧佩克虽然下调了今年的石油需求增长预期，但其上调了2027年石油需求增长预测
。欧佩克将2027年全球石油需求增长预测上调至236万桶/日（之前预测为216万桶/日）。将2026年全球石油需求增长预测下调至38万桶/日（之前预测为58万桶/日） 。（来源：Bloomberg）

　　〖陆〗、 曼德海峡若遇阻 ，或推高全球运输成本
。据分析报道
，曼德海峡是全球海运商品和货物运输最重要的航线之

　　一，尤其是亚洲至欧洲 、经由苏伊士运河的航线。该海峡对于埃及红海沿岸的苏伊士—地中海输油管道运输同样至

　　关重要 ，同时也是包括俄罗斯石油在内
、运往亚洲的商品运输的重要通道 。一旦曼德海峡航运受到干扰，船只就不

　　得不绕行非洲南部的好望角。这将使原本相对直接的航程增加数周
，并显著推高运输成本
。（来源：Bloomberg）

　　投资逻辑

　　本轮油价上涨与今年3到4月份的区别在于，伊朗原油出口同样大幅下降 ，且俄罗斯ESPO原油被主营与大炼化分流
，这导致地炼低价制裁油供应来源基本消失，必须采购合规油原料 ，而近期高油价、高贴水以及高运费特征对中国乃至亚太炼厂利润形成压制
，原料涨幅远超新加坡成品油涨幅，未来亚太炼厂将会减产降负 ，从而对费用 形成负反馈
，虽然地缘依然在推升油价，但反转已经开始酝酿。

　　策略

　　地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨 ，但需求负反馈无法支撑高油价
，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行

　　头寸保护

　　风险

　　下行风险：中东战争缓和 ，海峡恢复通航 、全球经济危机

　　上行风险：中国需求复苏超预期，红海
、中东局势进一步恶化

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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