炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业
，及时，全面 ，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：万象财析

　　问AI · 影院成现金拖累，博纳重资产布局如何破局？

　　很难想象 ，曾站在中国电影产业金字塔尖、累计出品发行超300部影片 、总票房超过600亿元的民营电影巨头博纳影业
，如今会因员工在社交平台集体“公开追债”而进入公众视野
。看着那些自称博纳员工的讨薪帖，令人唏嘘：一家曾冲上中国电影票房高点的公司 ，连几千元工资都难以按时发出
，这件事本身比任何剧本都更能说明问题。钱到底去哪了？

　　先看数字 。2022年至2025年 ，博纳四年累计亏损29.56亿元；2025年单年亏损14.64亿元，为上市以来最差成绩单
。营收同步收缩：2021年高峰超31亿元
，2025年只剩12.53亿元，四年蒸发近六成。更紧的是现金：2026年上半年账面资金不足9600万元 ，同期流动负债33.3亿元 。不到一亿元现金对应三十多亿元短期债务
，这个缺口不是“缓一缓
”能填平
。

　　钱不是一天烧完的。博纳最风光时靠一套被反复验证的打法：大制作
、强情绪、全明星阵容的主旋律商业片 。《湄公河行动》《红海行动》《长津湖》接连成功 ，让这套模式看似可以一直复制
。但观众审美会变
，同一道菜连吃五年，再香也会腻。2025年春节档《蛟龙行动》投入约10亿元 ，最终票房不到4亿元
，成为路径依赖走到尽头的信号 。博纳押注的AI电影《三星堆：未来往事》上映后累计票房仅一百多万元，场均观影人次低到可忽略
。直白说：用旧办法拍电影 ，观众不买了；用新概念拍电影
，观众也不买了。

　　院线曾是现金牛 ，如今成了固定支出的无底洞 。博纳旗下有上百家影院，行情好时影院像坐在家里收钱
，票房分账源源不断。但影院也是重资产：房租要交 、员工工资要开
、设备折旧每天都在发生，这些支出不会因票房不好而停下
。当内容端断档 ，没有足够有吸引力的片子把观众拉进影院
，影院固定开销就会反过来持续消耗现金。博纳2026年上半年影院及院线业务毛利率已为负，就是这种负担的直接体现 。过去用来兜底的东西 ，现在成了最先勒紧现金流的那根绳子
。

　　而创始人于冬的个人信用状况
，让局面更复杂。他持有的博纳股份在2025年被多地法院多次冻结，几乎覆盖全部个人持股 。2026年3月又传出被澳门永利追讨四百多万港元欠款的消息 ，于冬方面称是替第三方担保、款项已经处理
，但股权冻结的事实摆在那里，合作方看在眼里 ，信心不可能不受影响
。公司掌门人连自己的股权都处在冻结状态
，外面的人跟他做生意时多一层顾虑，是人之常情。

　　老板娘的生活和员工的工资，是两本账 。于冬的妻子是知名演员金巧巧
，博纳“老板娘”的身份这些年一直被人提起
。欠薪消息出来后，一种声音很容易冒出来：老板家里过得那么好 ，怎么不拿点钱出来发工资？这句话必须说清楚：金巧巧的生活水平和博纳拖欠员工工资是两码事。不能因为老板娘的消费 、出行
、家庭状态去“逼宫 ”发薪
，那既不合情也不合理 。一个家庭的私生活和一家公司的经营责任，不能混在一起算
。

　　但反过来 ，同样必须说清楚：老板家族在股价、股权 、个人资产上损失了多少
，都不能成为拖欠基层员工工资的理由。员工签的是劳动合同，不是合伙协议 。公司赚钱时 ，利润没有按比例多分给基层；公司亏钱时
，最没有话语权
、最扛不住风险的那批人，不应该被推到最前面承担后果。几千块钱对博纳的债务来说是零头 ，对一个普通员工来说
，是这个月的房贷，是房租 ，是孩子的学费，是老人的药费
，是一个人按时上班、按时下班后理应拿到的那份生活尊严
。发薪日从5号推到24号，再推到下个月中旬 ，再推到月底——每一次“再等等
”
，都是在透支一个人对一份工作的基本信任。

　　博纳现在最该做的，不是发一纸“正在核实”的回应 ，而是给出明确时间
，把欠的工资结清 。电影可以拍砸，项目可以亏损 ，战略可以调整
，但基层员工的工资不是经营风险的一部分
。一家公司可以暂时没有利润，不能没有底线。

　　作者声明：个人观点 ，仅供借鉴