Wind数据显示，申万券商行业44家有可比数据的券商 ，2026年上半年融资融券（简称“两融”）利息收入合计为507.62亿元 ，同比增长27.42%。与此同时，上半年两融日均余额达2.73万亿元，同比增长48.5% 。其中 ，国泰海通、中信证券成为仅有的两融利息收入超50亿元的券商 ，两大头部券商在高基数的情况下，依然保持了高增速 。
面对费用 战与息差压力 ，各大券商传统的低利率获客方式难以为继 ，利用智能手段差异化 、智能化定价与精准拓客等精细运营越来越受到行业重视。
两融利息收入分化
Wind数据显示，申万券商行业44家有可比数据的券商 ，上半年两融利息收入合计为507.62亿元 ，同比增长27.42%。其中，国泰海通上半年两融利息收入57.77亿元 ，同比增长50.96%；中信证券51.35亿元 ，同比增长39.32%，成为仅有的两融利息收入超50亿元的券商 ，两大头部券商在高基数下依然保持了高增速 ，行业马太效应持续 。
对于两融业务，国泰海通证券在半年报中表示，报告期内 ，公司融资融券客户净新增4.84万户 ，同比增长83.1%，市场份额11.66% ，较上年提升1.53个百分点 。报告期末 ，融资融券余额2961.11亿元，较上年末增长20.3% ，市场份额9.80% ，较上年末提升0.11个百分点，行业领先优势持续扩大 ，整合融合效应加速显现。
排名第三到第九的券商 ，两融利息收入同比增速普遍在30%以下 。华泰证券45.08亿元，位列第三 ，也是唯一两融利息收入40亿元量级的券商 ，同比增长28.46%；广发证券 、中国银河以30亿元以上的两融利息收入，分列〖Four〗、 五名，同比增速分别为24.94%和20.33% 。招商证券、申万宏源 、国信证券和中信建投两融利息收入均在20亿元左右 ，同比增速方面 ，中信建投比较高 为28.15%，申万宏源相对较低为19.53%。中金公司15.07亿元位列第十 ，同比增长31.72% 。
中小券商则延续了分化的趋势 ，部分券商以特色服务实现“弯道超车 ”，部分券商的同比增速在10%以下 。利息收入同比增速榜上 ，西部证券利息收入同比增长42.68% ，居行业第二。浙商证券利息收入同比增长36.98%，西南证券两融利息收入同比上涨30.66% 。红塔证券 、山西证券上半年两融利息收入分别为6644万元和2.41亿元 ，同比增速均低于10% 。
两融规模不断走高
Wind数据显示 ，截至2026年上半年末，A股融资融券余额约3.02万亿元 ，同比增长63.24% ，其中，融资余额为3万亿元，同比增长63%；融券余额为233亿元 ，较上年同期提升89%。在两融余额进一步扩大的同时 ，市场两融账户也在同步走高 。中证数据有限责任公司披露，2026年1至6月 ，全市场单月新开两融账户累计达96.07万户 ，截至6月末，全市场信用账户总量达到1646.59万户 ，账户规模持续刷新阶段新高 。2026年上半年平均维持担保比为288% ，两融业务的安全性较高，风险总体可控。
今年年初股票市场延续了去年的上升势能 ，1月初市场风险偏好快速升温 ，增量杠杆资金争相入场，两融规模一路冲高至2.7万亿元。监管层开始进行逆周期调控 。1月14日 ，沪深北交易所同步宣布 ，将投资者融资买入证券的最低保证金比例从80%上调至100%，自2026年1月19日起新开融资合约正式实施 。
随着上调融资保证金比例政策落地，市场加杠杆节奏放缓。2月至4月两融余额在窄幅区间内反复拉锯 ，运行相对平稳 。4月底 ，硬科技主线行情持续走热，大量半导体行业个股连续走出历史新高行情 ，赚钱效应的显现推升市场风险偏好 ，杠杆资金加速入场，融资余额重拾升势 。5月末 ，A股两融余额站上2.9万亿元关口。6月23日 ，A股两融余额历史上首次突破3万亿元；6月25日，融资余额突破3万亿元 ，再创历史记录 。
从杠杆资金的配置方向来看 ，2026年上半年，硬科技板块吸纳市场绝大部分增量融资资金 ，是杠杆资金核心布局主线 。申万一级行业数据显示 ，电子板块上半年融资净买入规模位居全市场首位，累计净买入2697亿元，6月末行业两融余额6475亿元 ，占全市场两融总规模超20%。通信板块紧随其后 ，半年融资净买入710亿元，机械设备、有色金属 、基础化工 、电力设备板块融资净买入额均突破200亿元 。在卖出方面 ，汽车行业上半年融资净偿还规模居全市场首位 ，农林牧渔、房地产 、商贸零售板块同步出现持续性融资资金流出 。
日益增长的融资需求打开了券商两融业务增长空间，券商提高融资融券业务总规模上限动作频频。包括华林证券 、浙商证券、招商证券 、华泰证券在内 ，多家券商相继公告提高两融业务总规模上限 。从券商两融规模调整方式看 ，既有从固定额度变更为与净资本挂钩的操作，也有直接提高固定额度上限这类做法 。在去年多家券商相继提高融资融券业务总规模上限的基础上 ，2026年上半年 ，东海证券公告将两融总规模上限从102亿元上调至110亿元；财达证券公告将两融业务额度上限从净资本的100%上调至140%。
多种方式应对息差收窄
随着券商两融业务竞争的日趋激烈和资金成本的进一步下行，各券商之间为争夺两融客户 ，纷纷打起了“费用 战 ” ，两融业务收益率进一步走低。开源证券研报显示，券商两融业务平均收益率从2018年的7.00%一路降至2026年的4.30%，两融利差从2.50%压缩至2.10% 。
面对费用 战与息差压力 ，各大券商传统采用的靠低利率的获客方式难以为继 ，业务转型成为应对主线 。华安证券提出以规模增长对冲息差收窄；西部证券表示，在信用业务方面 ，公司坚持差异化定价与精准拓客并举 ，通过科技赋能提升业务审核效率，业务规模稳步提升；华泰证券表示 ，将优化差异化智能定价 、分层动态授信 ，同时强化科技赋能，以AI客户洞察模型为支撑 ，将AI技术深度渗透信用业务全链路 ，推动业务规模与效益协同发展；国联民生证券也表示，公司融资融券业务以“客户分层经营、差异化发展 、数字服务支持”为核心主线 ，持续完善客户分类与价值管理体系。
（文章来源：经济借鉴 报）
