宜信系复杂的股权投资
，正逐步露出冰山一角
。

　　证券时报记者多方梳理发现 ，宜信系自2013年起即建立私募股权母基金投资团队
，主要通过3家股权机构在股权投资领域广泛布局。这3家股权机构分别为北京煜盈资产管理有限公司（以下简称“北京煜盈”）、北京瀚富资产管理有限公司（以下简称“北京瀚富 ”）和深圳普泽众富资产管理有限公司（简称“普泽众富
”） 。中国证券投资基金业协会备案数据显示，3家股权机构合计管理基金规模至少为170亿元 ，同时根据管理基金的注册资本统计
，规模已超260亿元
。

　　另据执中ZERONE数据 ，上述3家股权机构以母基金身份投资的子基金超过180只
，合作的机构有IDG资本 、启明创投
、礼来亚洲基金、经纬创投等多家头部GP。对这些母基金做股权穿透可见，其最终出资人以个人投资者为主 。

　　随着宜信近日被立案侦查以及实控人唐宁 、赵玫夫妇被采取刑事强制措施
，这些庞大且复杂的股权投资基金如何清算，近来 尚未明朗
。

3家机构管理规模逾170亿元

　　中国证券基金业协会信息显示 ，北京煜盈成立时间为2015年8月，登记时间为2016年8月
，近来 管理规模在100亿元以上；北京瀚富成立时间为2017年2月，登记时间为2017年8月 ，管理规模50亿元至100亿元之间；普泽众富成立时间为2013年7月
，登记时间为2014年5月，管理规模20亿元至50亿元。以上述管理规模估算 ，3家股权机构管理规模至少在170亿元 。

　　企查查信息显示
，赵玫持有北京煜盈68%股权，唐宁和田彦分别持股22%和10%；赵玫和田彦分别持有北京瀚富90%股权和10%股权；普泽众富的股东为普信恒业科技发展（北京）有限公司 ，股权穿透后显示实际控制人为唐宁
。可见
，3家股权机构均为唐宁
、赵玫夫妇控制。

　　产品信息方面，中国证券基金业协会显示 ，北京煜盈正在运作的基金为93只
，已清算的有15只；北京瀚富正在运作的基金为62只，已清算的有7只；普泽众富正在运作的基金有18只 ，已清算的有7只 。

　　证券时报记者梳理发现，上述3家股权机构管理的基金中
，成立时间最早的为2013年，最晚的为2019年 ，未注销的基金注册资本合计逾260亿元
。

　　从设立年份来看
，上述3家股权机构管理的基金（包括已清算基金）中，2017年设立的比较多  ，达64只
，2013年也达55只，2015年和2016年分别为37只和27只。从基金类型来看 ，成长基金比较多 
，达155只，市场化母基金为33只 ，不动产基金为13只 。

　　此外
，北京煜盈还管理4只创业投资基金（未在中国证券投资基金业协会备案），设立时间均为2018年。上述3家股权机构 ，除作为GP管理基金外，还作为LP投资多家基金
。执中ZERONE数据显示
，仅北京煜盈旗下的LP出资主体就达30只，合计投资162只基金 ，最新持股比例在10%以上的近50只
，其中，持股比例在98%以上的有4只。

　　值得一提的是 ，宜信系股权投资并不止上述3家股权机构 。唐宁和田彦分别持有90%和10%的喆颢资产管理（上海）有限公司的股权
，也涉及私募股权投资，但同时也涉足私募证券投资 ，暂不纳入梳理范围
。

IDG资本等头部机构为合作方

　　梳理上述3家股权机构作为GP与LP的基金
，记者发现，宜信系股权机构与多家头部股权机构都有合作。

　　以北京煜盈为例 ，IDG资本无疑是其密切的合作机构之一 。在北京煜盈管理的基金中
，带有IDG名字的就达9只，包括宜信财富-IDG和谐康旅私募股权投资基金A、B 、C
、D ，宜信财富-IDG优选地产股权私募基金1号1期、2期 、3期
、4期，此外还有宜信财富IDG天使投资母基金1号
。

　　北京煜盈作为LP出资的基金中
，GP涉及众多投资机构，包括IDG资本、北极光创投 、创世伙伴创投、达晨财智
、峰瑞资本、高榕创投 、高特佳投资
、国科嘉和、弘晖基金 、火山石资本
、纪源资本、经纬创投 、君联资本
、礼来亚洲基金、奇绩创坛 、启明创投
、顺为资本、元生创投 、真格基金、众行资本等。

　　同样以IDG资本为例 ，其旗下4只基金的LP中都有北京煜盈
，出资比例分别为98%
、9.47%、4.76%和1.54% 。其中，珠海和谐宜信城市发展股权投资基金（有限合伙） ，北京煜盈出资10.82亿元
，出资比例98%，认缴出资日期为2019年3月
。近来  ，珠海和谐宜信城市发展股权投资基金（有限合伙）已被列为“被执行人”
，执行标的为4.25亿元。

　　普泽众富作为LP共投资22只基金，GP涉及的投资机构包括世联行投资 、济峰资本
、高榕创投、嘉御资本 、顺为资本
、启明创投、中信资本等 。

关联基金LP中频现自然人

　　梳理宜信系上述3家股权机构对外出资主体 ，记者注意到
，无论是其管理的基金还是投资的基金，股权穿透后的最终出资人 ，不少是自然人
。

　　宁波梅山保税港区瑞兆明远投资管理中心（有限合伙）中，北京煜盈出资比例87.8%
，其他LP除执行事务合伙人外，其余均为自然人 ，共47名
，出资额从200万元到400万元不等。从这些自然人LP的关联企业来看，不少是中小企业主 。

　　由北京瀚富管理的市场化母基金三亚启迪昌盛投资中心（有限合伙） ，45名LP均为自然人
，出资额均为300万元。由北京煜盈管理的宁波梅山保税港区泉坤晴竹投资管理合伙企业（有限合伙），LP为46名自然人 ，出资额从100万元到1000万元不等
。

　　唐宁曾表示
，母基金是高净值 、超高净值人士进行长期投资
、另类资产投资的最佳选取 。

　　然而，宜信系股权机构与高净值人群共同组建母基金 ，母基金再与头部GP合作
，设立子基金进行直投，这套架构存在天然的收益稀释问题：宜信系所管理的母基金仅能在子基金中获取小比例份额 ，即便押中明星项目，分到的收益也十分有限 。

　　以三亚启迪昌盛投资中心（有限合伙）为例
，该母基金通过与IDG资本、高榕资本等10家GP合作的子基金，合计投出超180个项目 ，其中包括摩尔线程 、燧原科技等明星IPO
。其中
，三亚启迪昌盛投资中心通过对纪源资本旗下基金进行出资，收获明星项目摩尔线程 ，但仅间接持有约0.0064%的股权
，以10月14日收盘价计算，对应账面市值约1000万元。然而 ，该母基金总规模1.35亿元
，叠加两层结构下的管理费
、超额收益分成与各项运营成本，粗略估算 ，需要近20个同等量级的明星项目
，才有望覆盖本金与全部费用 。

　　来源：创业资本汇

（文章来源：证券时报）